作為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中一種重要的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，并購(gòu)是企業(yè)整合資本運(yùn)作的核心內(nèi)容，也是實(shí)現(xiàn)并購(gòu)雙方企業(yè)優(yōu)化配置的重要手段。實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)，是企業(yè)并購(gòu)、整合后的首要，也是最基本的目標(biāo)。
何為協(xié)同效應(yīng)
協(xié)同效應(yīng)，簡(jiǎn)單地說(shuō)，就是“1+1>2”的效應(yīng)。這種使公司整體效益大于各個(gè)獨(dú)立組成部分總和的效應(yīng)，也被表述為“2+2=5”。通俗地講，協(xié)同就是搭便車，當(dāng)從公司一個(gè)部分中積累的資源可以被同時(shí)且無(wú)成本地應(yīng)用于公司的其他部分的時(shí)候，協(xié)同效應(yīng)就發(fā)生了，同時(shí)企業(yè)應(yīng)從資產(chǎn)形態(tài)或者資產(chǎn)特性的角度區(qū)別協(xié)同效應(yīng)與互補(bǔ)效應(yīng)，即互補(bǔ)效應(yīng)主要是通過(guò)對(duì)可見資源的使用來(lái)實(shí)現(xiàn)的，而協(xié)同效應(yīng)則主要是通過(guò)對(duì)隱性資產(chǎn)的使用來(lái)實(shí)現(xiàn)的。總的來(lái)說(shuō)，作為一個(gè)整體性的系統(tǒng)，其功能不同于系統(tǒng)各要素功能的簡(jiǎn)單相加，而是往往大于各個(gè)部分功能的總和，即一次適宜的并購(gòu)行為給公司帶來(lái)的價(jià)值，超過(guò)并購(gòu)前兩個(gè)獨(dú)立公司的價(jià)值之和。
馬克.L.賽羅沃認(rèn)為協(xié)同效應(yīng)必須放到競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中考慮。企業(yè)并購(gòu)在滿足了以下兩點(diǎn)中的一點(diǎn)，便可認(rèn)為其在并購(gòu)過(guò)程中產(chǎn)生了獲得了協(xié)同效應(yīng)。
1.收購(gòu)者能夠進(jìn)一步限制當(dāng)前及潛在的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手在投入市場(chǎng)，生產(chǎn)過(guò)程或產(chǎn)出市場(chǎng)上對(duì)收購(gòu)公司及目標(biāo)公司的競(jìng)爭(zhēng)威脅。
2.收購(gòu)者必須能夠開拓新的市場(chǎng)或者侵占其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的市場(chǎng)而令對(duì)手無(wú)法做出回應(yīng)。
企業(yè)為什么要并購(gòu)
從本質(zhì)上來(lái)看，并購(gòu)是經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中相關(guān)資源的分配和再分配的過(guò)程，是企業(yè)外部成長(zhǎng)的一種方式，其運(yùn)作的標(biāo)的是資本而非產(chǎn)品。并購(gòu)是一項(xiàng)特殊的投資，是涉及企業(yè)股權(quán)和控制權(quán)、資產(chǎn)和負(fù)債的，關(guān)系到企業(yè)戰(zhàn)略的投資。關(guān)于企業(yè)并購(gòu)產(chǎn)生的原因，包括：追求壟斷、利益最大化、經(jīng)營(yíng)協(xié)同、財(cái)務(wù)協(xié)同、規(guī)模經(jīng)濟(jì)、市場(chǎng)份額、轉(zhuǎn)型升級(jí)、多樣化經(jīng)營(yíng)等。但是，企業(yè)并購(gòu)的最核心動(dòng)力其實(shí)是為了追求協(xié)同效應(yīng)。
在企業(yè)的成長(zhǎng)過(guò)程中，企業(yè)總會(huì)有一部分未被充分利用的資產(chǎn)，或者還會(huì)缺少某些必需的經(jīng)濟(jì)資源，這些多余或者緊缺的資源會(huì)使企業(yè)資產(chǎn)的各個(gè)組成部分出現(xiàn)不均衡，并影響企業(yè)的發(fā)展。而通過(guò)并購(gòu)活動(dòng)，企業(yè)之間將資源重新分配，可以將原有資源的利用效果發(fā)揮到最佳狀態(tài)，其獲得的效果遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)獨(dú)立存在于某個(gè)企業(yè)內(nèi)的水平。資源的有效配置和合理利用促進(jìn)了企業(yè)價(jià)值的增值，實(shí)現(xiàn)了企業(yè)價(jià)值最大化。這種資源互補(bǔ)、優(yōu)勢(shì)互現(xiàn)、價(jià)值增值的整體優(yōu)勢(shì)就是企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)的根本原因。
協(xié)同效應(yīng)的分類
企業(yè)并購(gòu)后一般會(huì)期望實(shí)現(xiàn)六個(gè)基本的協(xié)同效應(yīng)：
第一，收入的協(xié)同效應(yīng)。收購(gòu)公司之后將會(huì)增加銷售額以及價(jià)值；
第二；成本的協(xié)同效應(yīng)。尤其在跨國(guó)的時(shí)候有兩種保險(xiǎn)體系對(duì)應(yīng)不同的財(cái)政體系，如果把兩個(gè)國(guó)家相關(guān)的團(tuán)隊(duì)整合到一起，就能夠減少成本；
第三，金融的協(xié)同效應(yīng)。也就是說(shuō)可以更高效地使用現(xiàn)金流；
第四，市場(chǎng)的協(xié)同效應(yīng)。如果規(guī)模更大的話，意味著能夠更好地影響生產(chǎn)，得到更好的合同；
第五，技術(shù)的協(xié)同效應(yīng)。企業(yè)不可能在每個(gè)領(lǐng)域都保持絕對(duì)的技術(shù)領(lǐng)先地位，通過(guò)并購(gòu)相關(guān)企業(yè)或?qū)＠夹g(shù)，可以迅速?gòu)浹a(bǔ)企業(yè)在這方面的空白，使企業(yè)獲得價(jià)值增量而產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。
第六，熨平效應(yīng)。隨著宏觀經(jīng)濟(jì)及大宗商品價(jià)格的波動(dòng)，企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上、下游的價(jià)格往往決定了企業(yè)的盈利水平。通過(guò)對(duì)上下游相關(guān)企業(yè)的并購(gòu)，企業(yè)可以完成全產(chǎn)業(yè)鏈的布局，有效的減少風(fēng)險(xiǎn)與成本波動(dòng)，實(shí)現(xiàn)熨平效應(yīng)。
案例解析
優(yōu)酷并購(gòu)?fù)炼?/p>
（1）優(yōu)酷網(wǎng)，中國(guó)第一視頻網(wǎng)站，2006年12月21日正式推出。優(yōu)酷以“快者為王”為產(chǎn)品理念，憑借“快速播放，快速發(fā)布，快速搜索”的產(chǎn)品特性，充分滿足用戶日益增長(zhǎng)的互動(dòng)需求及多元化視頻體驗(yàn)，已成為中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域最具影響力、最受用戶喜愛的視頻媒體。 2008年起，優(yōu)酷帶動(dòng)行業(yè)開啟視頻行業(yè)營(yíng)銷元年，并充分發(fā)揮視頻特性，通過(guò)特有的創(chuàng)意呈現(xiàn)形式，鞏固了營(yíng)銷傳播影響力，強(qiáng)化了產(chǎn)品銷售力，優(yōu)酷作為中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷領(lǐng)域最具傳播價(jià)值的代表，成為視頻營(yíng)銷第一選擇。
（2）土豆網(wǎng)，中國(guó)最早和最具影響力的網(wǎng)絡(luò)視頻平臺(tái)，是中國(guó)網(wǎng)絡(luò)視頻行業(yè)的領(lǐng)軍品牌，也是全球最早上線的視頻網(wǎng)站之一。土豆網(wǎng)于2005年4月15日正式上線。由土豆網(wǎng)和中影集團(tuán)聯(lián)合主辦的土豆映像節(jié)，以“為創(chuàng)造，所以存在”為指引，自2008年創(chuàng)辦以來(lái)，吸引了大批國(guó)內(nèi)獨(dú)立創(chuàng)作者、中小影視動(dòng)漫機(jī)構(gòu)和制作團(tuán)隊(duì)，已經(jīng)成為中國(guó)新媒體影視產(chǎn)業(yè)交流、展示和推介的最大平臺(tái)。
2012年優(yōu)酷正式收購(gòu)?fù)炼?。完成收?gòu)后當(dāng)年的第一季度財(cái)務(wù)報(bào)表顯示土豆?fàn)I業(yè)凈收入2230萬(wàn)美元，增長(zhǎng)76.7%，而優(yōu)酷營(yíng)業(yè)凈收入為2.7億，增長(zhǎng)111%；二季度財(cái)務(wù)報(bào)表顯示，土豆?fàn)I業(yè)凈收入增長(zhǎng)47.3%至1.719億，凈虧損1.547億，優(yōu)酷營(yíng)業(yè)凈收入增長(zhǎng)96%至3.874億，凈虧損6280萬(wàn)，并且剔除期權(quán)費(fèi)用和公司合并的相關(guān)費(fèi)用后凈虧損為2930萬(wàn)。從增長(zhǎng)層面上來(lái)看，土豆的增速低于行業(yè)平均水平，而優(yōu)酷的增速則遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平，且自上市以來(lái)的優(yōu)酷凈收入長(zhǎng)期保持著高速增長(zhǎng)的狀態(tài)。由于優(yōu)酷總收入的55%-60%源自不易受經(jīng)濟(jì)直接影響的快速消費(fèi)品，使得優(yōu)酷的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)更加強(qiáng)勁且可持續(xù)。這樣，雙方合并后土豆的盈利水平效率將有大幅提高，實(shí)現(xiàn)了收入、成本、市場(chǎng)等方面的協(xié)同效應(yīng)。
同時(shí)，需要注意的是，企業(yè)并購(gòu)在運(yùn)作過(guò)程中會(huì)面臨許多不確定的因素，這些不確定因素會(huì)給并購(gòu)活動(dòng)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)，使并購(gòu)達(dá)不到預(yù)期的效果，給企業(yè)帶來(lái)?yè)p失。因此，企業(yè)需要在并購(gòu)活動(dòng)開始前對(duì)標(biāo)的企業(yè)進(jìn)行詳盡的盡職調(diào)查與分析的同時(shí)，要注意并購(gòu)的合理溢價(jià)。過(guò)高的溢價(jià)會(huì)給并購(gòu)企業(yè)帶來(lái)沉重的負(fù)擔(dān)，從而得不到相應(yīng)的協(xié)同效應(yīng)。
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