銀河國(guó)際：燃?xì)怃N售增長(zhǎng)快 推薦天倫燃?xì)?br/>
中期業(yè)績(jī)點(diǎn)評(píng)
業(yè)務(wù)扎根于河南的天倫燃?xì)夤竟剂?7年中期業(yè)績(jī)。期內(nèi)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)24%，主要受助于天然氣銷售改善。我們認(rèn)為，市場(chǎng)對(duì)全年利潤(rùn)增長(zhǎng)24%的共識(shí)預(yù)測(cè)過于保守，因?yàn)?016年業(yè)績(jī)受到1億元人民幣匯兌損失拖累。雖然天倫燃?xì)鈱儆谝?guī)模較小的燃?xì)夤?，但手頭上已有54個(gè)城市項(xiàng)目，并覆蓋全國(guó)大部分地區(qū)。我們相信，隨著公司進(jìn)行的收購(gòu)?fù)苿?dòng)增長(zhǎng)，其估值折讓將在2018年收窄。
天倫燃?xì)猓?600.HK）2017年中期收入為14.9億元人民幣，對(duì)比2016年上半年為12.9億元人民幣，同比增長(zhǎng)15.5%。凈利潤(rùn)亦同比增長(zhǎng)24%至1.87億元人民幣（2016年上半年為1.51億元人民幣）。每股盈利為0.19元人民幣，中期股息為每股0.091港元。
天然氣銷售占公司收入的78%，期內(nèi)銷量由4.41億立方米增至5.01億立方米，同比增長(zhǎng)13%。天然氣銷售和運(yùn)輸業(yè)務(wù)的毛利潤(rùn)在上半年上升了44%至1.19億元人民幣。這增長(zhǎng)主要是受到工業(yè)用戶天然氣銷售（同比增長(zhǎng)32%）所推動(dòng)。相比之下，天然氣管道連駁收入較平穩(wěn)，約為2億元人民幣，占總收入的28%和毛利潤(rùn)的52%。
業(yè)績(jī)摘要
公司仍在進(jìn)取地進(jìn)行收購(gòu)。截至2017年6月底，現(xiàn)金和金融資產(chǎn)達(dá)到14.67億元人民幣，借款總額為38.3億元人民幣。這代表凈負(fù)債比率約為90%。我們估計(jì)公司可在2017年再投資10億元人民幣進(jìn)行投資/并購(gòu)，這或?qū)糌?fù)債比率提升至125%。
在5月，公司以5億元人民幣收購(gòu)了一個(gè)位于四川省金堂縣的新天然氣項(xiàng)目。該項(xiàng)目為超過110，000萬(wàn)住宅用戶和2，500家企業(yè)客戶提供天然氣，并在2016年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4，300萬(wàn)元人民幣。按比例計(jì)算，該項(xiàng)目將為公司帶來(lái)額外利潤(rùn)2，500萬(wàn)元人民幣。
天倫燃?xì)庖杨A(yù)留了近10億元人民幣為下半年進(jìn)行額外投資，主要是收購(gòu)二線至四線省會(huì)城市的項(xiàng)目。公司正在建造29座LNG（天然氣）/L-CNG（壓縮天然氣）加氣站，其中有三條長(zhǎng)途管道正處于建設(shè)階段：（i）蘆山-屯州；（ii）禹州-長(zhǎng)葛和（iii）濮陽(yáng)-鶴壁。
