近期市場(chǎng)不確定性因素加大，近期國(guó)內(nèi)外原油期貨演繹出了拉漲、回落以及強(qiáng)勁上漲得行情，在此過程中，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)忙分析形勢(shì)應(yīng)對(duì)。
一家處于中下游得石油煉制企業(yè)相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)第壹財(cái)經(jīng)感謝稱，該企業(yè)在事前對(duì)俄烏局勢(shì)進(jìn)行分析與評(píng)估，確定其影響得程度，針對(duì)不同得情景制定不同得策略，如沖突正式爆發(fā)前如何避險(xiǎn)、爆發(fā)后根據(jù)油價(jià)走勢(shì)及預(yù)判避險(xiǎn)。
“目前得局勢(shì)，造成情緒上得波動(dòng)比較大，我們做套保得時(shí)候，圍繞高硫和低硫得價(jià)值中樞，如果市場(chǎng)過于恐慌下跌得時(shí)候，我們買入保值；如果市場(chǎng)過于亢奮沖高得時(shí)候，我們賣出保值?！币患胰剂嫌推髽I(yè)負(fù)責(zé)人稱。
類似通過期貨及衍生品避險(xiǎn)得企業(yè)不在少數(shù)。中國(guó)石油大學(xué)（北京）經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院金融學(xué)副教授齊明認(rèn)為，大宗商品價(jià)格大幅波動(dòng)時(shí)，企業(yè)需要根據(jù)交易商品得種類、采購(gòu)得數(shù)量，以及商品期現(xiàn)貨交割得月份和方式?jīng)Q定是否使用衍生工具。此外，企業(yè)得發(fā)展戰(zhàn)略和產(chǎn)業(yè)鏈特征也決定了其使用得衍生品類別和強(qiáng)度。
油價(jià)暴漲，相關(guān)企業(yè)忙應(yīng)對(duì)
2月24日，俄烏沖突正式爆發(fā)，NYMEX原油、布倫特原油、INE原油期貨均盤中大幅拉漲；2月25日，國(guó)內(nèi)外原油期貨出現(xiàn)一定回調(diào)；但隨著俄烏局勢(shì)處于膠著狀態(tài)，2月28日起至今，國(guó)內(nèi)外原油期貨持續(xù)強(qiáng)勁上漲。
3月3日，NYMEX原油、布倫特原油期貨繼續(xù)上漲，盤中分別創(chuàng)出新高116.57美元/桶、119.84美元/桶。INE原油期貨繼續(xù)漲停，創(chuàng)出歷史新高719.9元/桶；國(guó)內(nèi)其他能化品也持續(xù)暴漲，截至日間收盤，低硫燃料油2205合約上漲9.19%，燃油2205、PTA2205、乙二醇2205合約均上漲超6%、LPG2204合約上漲超5%。
在此輪行情之下，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)可謂悲喜不一，上游企業(yè)受益于價(jià)格上漲帶來利潤(rùn)增加，但是中下游企業(yè)則因成本承壓，業(yè)績(jī)受到影響。
近期中遠(yuǎn)海特（600428.SH）在互動(dòng)平臺(tái)表示，燃油價(jià)格得變動(dòng)對(duì)該公司是面雙刃劍，油價(jià)是該公司重要得成本，油價(jià)上漲，該公司船舶經(jīng)營(yíng)成本將顯著增加；同時(shí)，油價(jià)得上升將推動(dòng)油氣項(xiàng)目投資，海洋工程裝備運(yùn)輸需求增長(zhǎng)，將給半潛船市場(chǎng)增加貨源支撐。
“油價(jià)出現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)上漲，雖然成品也有不同程度得跟隨但是整體漲幅要遠(yuǎn)小于原油得漲幅，因此造成企業(yè)即期利潤(rùn)得壓縮?！鄙鲜鍪蜔捴破髽I(yè)相關(guān)負(fù)責(zé)人稱。
齊明對(duì)第壹財(cái)經(jīng)感謝稱，上年年以來，市場(chǎng)不確定性不斷增加，相關(guān)企業(yè)亟需利用好衍生工具來對(duì)沖價(jià)格波動(dòng)得風(fēng)險(xiǎn)，從而蕞大程度得降低價(jià)格大幅波動(dòng)所引起得不利后果。此外，企業(yè)利用期貨等衍生工具能夠保證相關(guān)商品得可獲得性，從而降低因地緣風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致得短期或長(zhǎng)期供應(yīng)不確定性。
上述石油煉制企業(yè)便有一套針對(duì)不同階段得應(yīng)對(duì)方案。“在沖突未正式爆發(fā)前，為了防止沖突導(dǎo)致油價(jià)脈沖式得上漲風(fēng)險(xiǎn)，可提前買入上方虛值得看漲期權(quán)進(jìn)行避險(xiǎn)；在沖突爆發(fā)后，油價(jià)沖至新高附近時(shí)且出現(xiàn)明顯回落時(shí)，買入下方虛值看跌期權(quán)；后來雙方談判時(shí)，分析確定階段性油價(jià)仍然偏強(qiáng)，因此在回落至關(guān)鍵區(qū)間進(jìn)行部分現(xiàn)貨鎖價(jià)?！鼻笆鍪蜔捴破髽I(yè)相關(guān)負(fù)責(zé)人稱。
“如果原油價(jià)格快速上漲，將導(dǎo)致原油裂解價(jià)差得縮小，煉化企業(yè)則可以通過賣出裂解價(jià)差來穩(wěn)定收益。根據(jù)我們得測(cè)算，INE原油期貨能夠有效得規(guī)避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，且套保效率高于布倫特和WTI原油期貨?！饼R明稱。
齊明在調(diào)研中發(fā)現(xiàn)，國(guó)內(nèi)一家大型一體化石油企業(yè)多年使用原油期貨管理價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，較為原材料得可獲得性和價(jià)格得波動(dòng)。隨著去年地緣風(fēng)險(xiǎn)得密集爆發(fā)，該企業(yè)得原油期貨交易已逐漸向國(guó)內(nèi)市場(chǎng)轉(zhuǎn)移，在實(shí)現(xiàn)套期保值得同時(shí)鎖定原油供應(yīng)：當(dāng)INE原油期貨相較外盤現(xiàn)貨出現(xiàn)明顯溢價(jià)時(shí)，選擇將外盤現(xiàn)貨拉回國(guó)內(nèi)通過INE原油期貨進(jìn)行實(shí)物交割；當(dāng)INE原油期貨相較外盤現(xiàn)貨出現(xiàn)明顯折價(jià)時(shí)，選擇通過INE原油期貨獲取低價(jià)實(shí)貨替代海外現(xiàn)貨。
關(guān)于近期是否有相關(guān)方案應(yīng)對(duì)原油價(jià)格上漲，東方盛虹（000301.SZ）)也稱，該公司開展商品套期保值交易，投資品種包括原油等與公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)相關(guān)得產(chǎn)品或者所需得原材料。同時(shí)，該公司也已儲(chǔ)備了煉化項(xiàng)目投料試車及保障后續(xù)裝置運(yùn)行匹配得原油，滿足開車和打通流程使用。
套期保值前需考慮好這些因素
那么，在遇到大宗商品價(jià)格波動(dòng)較大或者類似地緣風(fēng)險(xiǎn)之時(shí)，企業(yè)需要依據(jù)哪些關(guān)鍵因素來決定自身是否需要利用期貨及衍生品來對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，以及適合采取怎樣得方式進(jìn)行避險(xiǎn)？
上述石油煉制企業(yè)相關(guān)負(fù)責(zé)人結(jié)合所在企業(yè)經(jīng)驗(yàn)稱，在遇到地緣風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，企業(yè)需要根據(jù)自身得持倉(cāng)方向、自身現(xiàn)貨需求以及趨勢(shì)分析等因素來確定是否需要利用期貨及衍生品來對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。若在基本面偏強(qiáng)以及地緣風(fēng)險(xiǎn)來臨之前，通過分析確定一定時(shí)間內(nèi)上行趨勢(shì)不會(huì)改變，屆時(shí)需要鎖住部分現(xiàn)貨原料同時(shí)買入看漲期權(quán)或看漲組合進(jìn)行避險(xiǎn)。
就具體得套期保值工具或者方法而言，齊明認(rèn)為，企業(yè)進(jìn)行套期保值，可選擇得市場(chǎng)工具比較多，除了期貨合約是比較傳統(tǒng)得避險(xiǎn)工具，企業(yè)可以通過期現(xiàn)結(jié)合得形式穩(wěn)定企業(yè)得經(jīng)營(yíng)，從而獲得穩(wěn)定有效得收益。
他同時(shí)稱，除了傳統(tǒng)得期貨產(chǎn)品，很多新得創(chuàng)新金融工具上市給企業(yè)提供了更多得選擇，企業(yè)可以使用基差套利、合作套保、場(chǎng)外期權(quán)、倉(cāng)單融資等工具，根據(jù)市場(chǎng)得價(jià)格區(qū)間做出組合策略，實(shí)現(xiàn)允許成本得目標(biāo)，還可以參與互換，以約定得固定價(jià)格采購(gòu)原材料。
當(dāng)然，就企業(yè)而言，可以分成兩類，一類是頭部或者大型得實(shí)體企業(yè)，自身有龐大得資源，能夠建立衍生品研究和投資團(tuán)隊(duì)；另一類則是中小企業(yè)，獨(dú)立培養(yǎng)衍生品投資團(tuán)隊(duì)有一定得難度。
齊明稱，若企業(yè)沒有衍生品交易團(tuán)隊(duì)，較多期貨公司可以與企業(yè)合作進(jìn)行人才培訓(xùn)，或者針對(duì)不同企業(yè)得需求和不同市場(chǎng)情況共同制定適合企業(yè)發(fā)展得可以套保方案，幫助企業(yè)有效得實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)管理，這也是期貨產(chǎn)業(yè)得重要功能。
“目前，期貨公司可以協(xié)助企業(yè)制定前期得制度搭建、套保方案設(shè)計(jì)，也可以在保值過程管理、持倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估及保值結(jié)束后得效果評(píng)估和反饋等流程上提供全面得服務(wù)?！饼R明稱。
其實(shí)，2021年大宗商品掀起一輪迅猛得漲價(jià)潮時(shí)，便有越來越多得實(shí)體企業(yè)運(yùn)用期貨工具參與套期保值。
從去年得期貨行業(yè)數(shù)據(jù)可見一斑。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2021年，A股上市公司參與套期保值得數(shù)量大幅提高，年內(nèi)含有“套期保值”主題得公告份數(shù)突破1000份，而上年年全年僅750份。另外，2021年，期貨公司風(fēng)險(xiǎn)管理公司累計(jì)業(yè)務(wù)收入2628.59億元，同比增長(zhǎng)26%；累計(jì)凈利潤(rùn)20.79億元，同比增長(zhǎng)84%。
