險資參與企業(yè)債轉(zhuǎn)股項目寥寥 信息不對稱資管止步不前

對于近期涌現(xiàn)的一些新渠道、新機會，保險機構(gòu)保持著一貫的謹慎。企業(yè)債轉(zhuǎn)股拉開序幕至今，被視為參與主力軍的保險資金，卻沒有表現(xiàn)出過多的熱情，參與的項目寥寥可數(shù)。

究其原因，多位保險資管業(yè)人士直言，險資特點其實與絕大多數(shù)市場化債轉(zhuǎn)股項目天然吻合，但大規(guī)模參與需要一個過程。他們認為，債轉(zhuǎn)股金融產(chǎn)品供給不足限制了險資的參與力度。同時，債轉(zhuǎn)股需要配套法規(guī)進一步落實，保險機構(gòu)的相關(guān)人才和能力也需要不斷充實。

參與債轉(zhuǎn)股可有多模式

市場化債轉(zhuǎn)股項目往往期限較長，一般在3年以上，而且募集資金較大，特別是以有限合伙人（LP）身份參與債轉(zhuǎn)股項目時，往往要求單一LP能夠提供較大的資金，這正好與險資期限長、規(guī)模大和來源穩(wěn)定的特點一致。

根據(jù)現(xiàn)有保險資金運用監(jiān)管規(guī)定，險資可通過直接或間接途徑參與市場化債轉(zhuǎn)股項目。一位大型保險資管機構(gòu)人士分析認為，對于中小保險公司而言，為避免對不良資產(chǎn)處置業(yè)務的經(jīng)驗不足，通過間接方式參與債轉(zhuǎn)股不失為較好的選擇之一。

據(jù)保險資管業(yè)人士介紹，間接參與債轉(zhuǎn)股的方式，主要是指購買債轉(zhuǎn)股相關(guān)的證券化產(chǎn)品、投資債轉(zhuǎn)股相關(guān)的股權(quán)投資基金、投資以債轉(zhuǎn)股項目為投資標的的私募股權(quán)投資基金（FOF）。直接參與債轉(zhuǎn)股的方式，則包括發(fā)起設立股權(quán)投資計劃或資產(chǎn)支持計劃產(chǎn)品、直接進行股權(quán)投資。

利用本輪市場化債轉(zhuǎn)股契機，保險機構(gòu)可以積極參與債轉(zhuǎn)股項目。 業(yè)內(nèi)人士認為，一方面，保險機構(gòu)可以積累不良資產(chǎn)處置的經(jīng)驗，同時也為申請不良資產(chǎn)處置牌照做好準備，以利于進一步拓展第三方業(yè)務范圍，增加第三方業(yè)務對公司利潤的貢獻度。

多種因素制約參與熱情

不過，險資多模式參與債轉(zhuǎn)股，雖然在法規(guī)上已無障礙，但由于一些現(xiàn)實中的問題，導致目前絕大多數(shù)保險機構(gòu)選擇觀望。

首先是債轉(zhuǎn)股產(chǎn)品供給不足。滬上一家保險資管機構(gòu)相關(guān)人士告訴記者，目前市場上可供險資投資的債轉(zhuǎn)股金融產(chǎn)品較少，這在一定程度上限制了險資的間接參與力度。他說： 隨著商業(yè)銀行及地方債轉(zhuǎn)股平臺的相繼成立和開業(yè)，預計未來會有更多債轉(zhuǎn)股產(chǎn)品可供險資投資。

其次是保險資管公司相關(guān)經(jīng)驗缺乏。由于絕大多數(shù)保險資管公司沒有不良資產(chǎn)處置的經(jīng)驗，在信息不對稱的情況下，他們對債轉(zhuǎn)股企業(yè)實施債轉(zhuǎn)股的動機、債務關(guān)系、糾紛情況缺乏了解，對債轉(zhuǎn)股企業(yè)的現(xiàn)狀特別是對 僵尸 企業(yè)的甄別能力有限。為避免道德風險和逆向選擇問題，防范信用風險和投資風險，險資會放慢前進的腳步。

同時，諸多保險機構(gòu)也在等待監(jiān)管配套政策的進一步完善。目前，監(jiān)管部門已經(jīng)出臺《關(guān)于保險業(yè)支持實體經(jīng)濟發(fā)展的指導意見》，鼓勵保險機構(gòu)積極參與市場化債轉(zhuǎn)股，但對險資參與債轉(zhuǎn)股的參與形式、產(chǎn)品審批、比例限制、優(yōu)惠措施等仍有待于進一步明確。

對此，業(yè)內(nèi)人士建議，應盡快出臺鼓勵險資參與債轉(zhuǎn)股的實施細則。在實施細則中，應明確保險機構(gòu)參與市場化債轉(zhuǎn)股的資質(zhì)要求、參與形式、實施標的篩選標準和評級要求、比例限制等要素，以推動保險機構(gòu)的參與積極性。

當然，從公司層面來看，在充分把握債轉(zhuǎn)股機遇的同時，也要加強風險管理。 上述受訪的保險資管業(yè)人士表示，比如在投前，注重對債轉(zhuǎn)股實施標的的資質(zhì)、債務關(guān)聯(lián)情況、信用狀況和公司治理情況進行審查，確保不參與逃廢債、 僵尸 企業(yè)的債轉(zhuǎn)股項目；在投后，注重對債轉(zhuǎn)股企業(yè)的跟蹤，加大對債轉(zhuǎn)股企業(yè)經(jīng)營管理情況的知情權(quán)，嚴控債轉(zhuǎn)股項目的風險狀況。