每經(jīng)感謝：王琳 每經(jīng)感謝：文多
2月25日，“翼龍”系列得總體單位中航（成都）無人機(jī)系統(tǒng)股份有限公司（以下簡稱中航無人機(jī)）迎來科創(chuàng)板IPO上會(huì)。我國另一無人機(jī)出口主力機(jī)型“彩虹”系列背后得航天彩虹（002389，SZ），此前已在2017年底通過“借殼”上市。
《每日經(jīng)濟(jì)新聞》感謝注意到，作為軍貿(mào)無人機(jī)龍頭，中航無人機(jī)得外銷收入占比超九成，其業(yè)績在近年來也增長迅猛。在營收方面更有趕超“彩虹”系列之勢。不過，航天彩虹（002389，SZ）在航空產(chǎn)品相關(guān)業(yè)務(wù)得毛利率方面一直高于中航無人機(jī)。
此外，中航無人機(jī)還存在關(guān)聯(lián)交易占比較高得情況，2018年至上年年與2021年前三季度，其對實(shí)控人航空工業(yè)集團(tuán)下屬單位得銷售金額占比超九成，同時(shí)對航空工業(yè)集團(tuán)下屬單位得采購金額占比較高。
支持近日：中航無人機(jī)招股書（上會(huì)稿）截圖
“翼龍”系列銷售收入有趕超“彩虹”系列之勢？招股書（上會(huì)稿）顯示，中航無人機(jī)是專注于大型固定翼長航時(shí)無人機(jī)系統(tǒng)成體系、多場景、全壽命得整體解決方案提供商，主要從事無人機(jī)系統(tǒng)得設(shè)計(jì)研發(fā)、生產(chǎn)制造、銷售和服務(wù)。
中航無人機(jī)得產(chǎn)品主要包括翼龍-1、翼龍-1D、翼龍-2等大型固定翼長航時(shí)無人機(jī)系統(tǒng)。
其中：翼龍-1是國內(nèi)第壹型實(shí)現(xiàn)軍貿(mào)出口得中空長航時(shí)察打一體大型無人機(jī)；翼龍-1D是國內(nèi)第壹型全復(fù)材多用途大型無人機(jī)；翼龍-2是國內(nèi)第壹型實(shí)現(xiàn)軍貿(mào)出口得渦槳?jiǎng)恿Υ笮蜔o人機(jī)，具備全天時(shí)、全天候、全疆域遂行任務(wù)能力。
而彩虹無人機(jī)系列目前主要包括彩虹-3中空多用途無人機(jī)系統(tǒng)、彩虹-4中空長航時(shí)無人機(jī)、彩虹-5中高空長航時(shí)無人機(jī)、彩虹-804D垂直起降固定翼無人機(jī)等。
比較來看，航天彩虹在無人機(jī)市場起步期便提前謀劃了無人機(jī)與任務(wù)載荷、機(jī)載武器發(fā)展相匹配得技術(shù)路線，其目前也是國內(nèi)唯一同時(shí)具備無人機(jī)和機(jī)載武器研制能力得單位。在近日接受機(jī)構(gòu)投資者調(diào)研時(shí)，航天彩虹披露，在無人機(jī)平臺(tái)與機(jī)載武器得拆分比例中，機(jī)載武器大概占比20%~30%左右。
在業(yè)務(wù)體量上，2018年至上年年與2021年前三季度，中航無人機(jī)得營業(yè)收入分別為4742.44萬元、25113.94萬元、121713.87萬元和193916.38萬元，扣非后得歸母凈利潤分別為147.04萬元、-985.82萬元、16482.30萬元和29171萬元。
在2018年至上年年，航天彩虹得航空航天產(chǎn)品制造業(yè)務(wù)得營業(yè)收入分別為12.88億元、16.23億元和14.73億元。即“翼龍”系列對“彩虹”系列似有趕超之勢。
支持近日：中航無人機(jī)招股書（上會(huì)稿）截圖
這或與兩家公司得銷售市場結(jié)構(gòu)方面區(qū)別有關(guān)。中航無人機(jī)主攻外銷市場，前年年至2021年前三季度，其軍貿(mào)（相對于“內(nèi)銷”模式）收入占比分別為86.17%、93.50%和91.09%。招股書（上會(huì)稿）中引用2021年5月美國航空周刊（AVIATION WEEK）報(bào)道寫道，“翼龍”系列無人機(jī)在全球察打一體無人機(jī)中市占率位居全球第二，是我國軍貿(mào)無人機(jī)出口得主力機(jī)型。
支持近日：中航無人機(jī)招股書（上會(huì)稿）截圖
根據(jù)前述機(jī)構(gòu)投資者得調(diào)研信息，航天彩虹在2021年得無人機(jī)海外業(yè)務(wù)占比大致在35%左右。
毛利率低于航天彩虹航空產(chǎn)品相關(guān)業(yè)務(wù)毛利率上，2018年至上年年，中航無人機(jī)得毛利率分別為22.62%、7.36%和26.21%，表現(xiàn)并不穩(wěn)定；而航天彩虹得航空產(chǎn)品相關(guān)業(yè)務(wù)毛利率分別為39.53%、37.72%和34.62%，甚至有逐步下降得趨勢。
根據(jù)航天彩虹得說法，公司無人機(jī)得出口毛利率是要高于國內(nèi)銷售得。那么，為何主打軍貿(mào)市場得中航無人機(jī)，毛利率反而低于航天彩虹呢？2月24日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》感謝致電中航無人機(jī)，并向其發(fā)去采訪函，但截至發(fā)稿時(shí)間，未收到對方回復(fù)。
支持近日：中航無人機(jī)招股書（上會(huì)稿）截圖
感謝還注意到，2021年第四季度，中航無人機(jī)得扣非后歸母凈利潤同比下滑，其中重要原因之一是銷售毛利率同比有所下降。而航天彩虹披露，其2021年扣非后得凈利潤預(yù)計(jì)也同比下滑16.49%~26.32%，其中一方面是由于無人機(jī)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化，導(dǎo)致對應(yīng)毛利率有所下降。
另一方面，中航無人機(jī)得關(guān)聯(lián)交易占比較高。
具體來看，2018年至上年年與2021年前三季度，中航無人機(jī)對實(shí)控人航空工業(yè)集團(tuán)下屬單位得銷售金額分別為4725.76萬元、25106.71萬元、120518.75萬元和177199.45萬元，分別占公司營收比例得百分百、99.94%、99.02%和91.38%。
中航無人機(jī)對此進(jìn)行了說明：“公司軍貿(mào)無人機(jī)系統(tǒng)主要是通過航空工業(yè)集團(tuán)下屬得軍貿(mào)公司中航技進(jìn)行銷售?！?/p>
與此同時(shí)，2018年至上年年與2021年前三季度，中航無人機(jī)對航空工業(yè)集團(tuán)下屬單位得采購金額，占公司采購總額得比例分別為17.94%、90.40%、66.03%和51.12%。
此外，在2018年至上年年與2021年前三季度，中航無人機(jī)得研發(fā)費(fèi)用率分別為0%、0.91%、5.67%和2.47%，而同期航天彩虹得數(shù)據(jù)分別為5.14%、4.59%、5.04%和4.73%。
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