12月下旬以來(lái)，國(guó)際油價(jià)持續(xù)上行，布倫特原油價(jià)格從70美元/桶附近漲至80美元/桶上方，地緣和原油供應(yīng)端增長(zhǎng)不及預(yù)期成為重要推動(dòng)力，同時(shí)，全球流動(dòng)性收緊得局面正在加速，布油在80美元/桶上方得多空博弈加劇。
原油供應(yīng)端
12月20日，受罷工影響，利比亞蕞大得Sharara油田暫時(shí)關(guān)閉，產(chǎn)量下降35萬(wàn)桶/日；1月2日，利比亞石油管道開始維護(hù)，產(chǎn)量在一周內(nèi)再降20萬(wàn)桶/日。俄羅斯12月原油產(chǎn)量1090萬(wàn)桶/日，與11月持平。能源感謝原創(chuàng)者分享機(jī)構(gòu)JBC表示，12月OPEC原油產(chǎn)量增加19.5萬(wàn)桶/日，增長(zhǎng)不及預(yù)期。尼日利亞政局再次動(dòng)蕩，產(chǎn)量恢復(fù)恐再受影響。1月5日，哈薩克斯坦國(guó)內(nèi)政局動(dòng)落，其160萬(wàn)桶/日得原油產(chǎn)量可能面臨減產(chǎn)。
盡管OPEC+增加了每月40萬(wàn)桶/日得產(chǎn)量配額，但OPEC+原油產(chǎn)量增長(zhǎng)持續(xù)不及預(yù)期。除突發(fā)地緣因素外，俄羅斯等國(guó)也面臨產(chǎn)量增長(zhǎng)乏力得情況，凸顯當(dāng)下全球原油市場(chǎng)供應(yīng)端得脆弱性。受此影響，油價(jià)自12月下旬以來(lái)持續(xù)走高，近遠(yuǎn)月價(jià)差也跟隨上行，但幅度相對(duì)有限。全球原油產(chǎn)量增長(zhǎng)不及預(yù)期，推遲預(yù)期中全球原油過(guò)剩得時(shí)間點(diǎn)。當(dāng)前原油市場(chǎng)供應(yīng)端彈性較小，油價(jià)對(duì)供應(yīng)中斷得敏感度很高，支撐油價(jià)。
后期感謝對(duì)創(chuàng)作者的支持是否有新得地緣因素及OPEC+原油產(chǎn)量得增長(zhǎng)幅度。
圖1 油價(jià)和近遠(yuǎn)月價(jià)差
原油需求端
油價(jià)受供應(yīng)端支撐走強(qiáng)，但需求端面臨持續(xù)壓力，主要來(lái)自增長(zhǎng)預(yù)期得下滑。
韓國(guó)由于龐大得出口占比和全球分工得重要地位，其出口被稱為得“金絲雀”。當(dāng)增長(zhǎng)向好時(shí)，韓國(guó)出口強(qiáng)勁，韓國(guó)股市走強(qiáng)且韓元升值；當(dāng)增長(zhǎng)預(yù)期轉(zhuǎn)弱時(shí)，韓國(guó)股市回落且韓元貶值。因此，韓國(guó)股市能反映增長(zhǎng)預(yù)期和風(fēng)險(xiǎn)偏好得強(qiáng)弱。
自2021年7月以來(lái)，韓國(guó)股市開始持續(xù)走弱，市場(chǎng)對(duì)增長(zhǎng)預(yù)期開始轉(zhuǎn)向，當(dāng)時(shí)面臨得情況是：美聯(lián)儲(chǔ)在6月貨幣政策會(huì)議上表達(dá)了對(duì)下半年強(qiáng)就業(yè)預(yù)期后，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)taper預(yù)期不斷升溫，全球貨幣總量增速開始下滑。此時(shí)，油價(jià)持續(xù)走強(qiáng)，韓國(guó)股市和油價(jià)形成背離，即原油需求端下滑時(shí)驅(qū)動(dòng)油價(jià)走高得關(guān)鍵因素是供應(yīng)端。
回顧歷史，自2000年以來(lái)，韓國(guó)股市與油價(jià)得背離共發(fā)生了四次（圖2），分別是2008年上半年油價(jià)大漲至147美元/桶后大跌、2014年油價(jià)美國(guó)頁(yè)巖油開始大量出口后油價(jià)暴跌、2018年下半年油價(jià)大漲并在10月美國(guó)逼迫沙特增產(chǎn)后油價(jià)、2021年7月至今。
上周四美聯(lián)儲(chǔ)12月貨幣政策會(huì)議紀(jì)要公布，超預(yù)期鷹派，市場(chǎng)對(duì)今年3月加息預(yù)期升至90％上方，并開始預(yù)期何時(shí)縮表及縮表得節(jié)奏。受此影響，美債實(shí)際利率向上突破1年以來(lái)底部區(qū)間（圖3），美元資金成本得快速抬升對(duì)增長(zhǎng)和全球風(fēng)險(xiǎn)偏好不利，對(duì)原油需求端不利。
圖2 韓國(guó)股市和油價(jià)
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