前言
10月31日下午，米多財(cái)富聯(lián)手同系資本在北京召開(kāi)“走近同系”高凈值人群精準(zhǔn)投資策略分析會(huì)。同系資本創(chuàng)始合伙人兼總裁朱鷖佳在會(huì)上向精英理財(cái)顧問(wèn)與高凈值客戶(hù)分析了先進(jìn)制造業(yè)的投資邏輯，同時(shí)介紹了同系資本在甄選標(biāo)的項(xiàng)目的豐富經(jīng)驗(yàn)與嚴(yán)格標(biāo)準(zhǔn)。
他強(qiáng)調(diào)，投資先進(jìn)制造業(yè)的方向與理念和國(guó)家大政方針完全一致，未來(lái)前景遠(yuǎn)大，投資者是時(shí)候重新對(duì)中國(guó)制造提起信心，在未來(lái)發(fā)展中獲得共贏。
朱鷖佳主要演講內(nèi)容如下：
十九大有條標(biāo)語(yǔ)，叫不忘初心牢記使命，這八個(gè)字我覺(jué)得很有感觸。我們的初心很簡(jiǎn)單，就是要始終堅(jiān)持做價(jià)值投資，給客戶(hù)創(chuàng)造更好的收益，而不是把它當(dāng)作賺錢(qián)的工具。從建立公司第一天起，我們就開(kāi)始堅(jiān)持投資實(shí)體經(jīng)濟(jì)，投資先進(jìn)制造業(yè)，以投資的方式為國(guó)家產(chǎn)業(yè)升級(jí)、結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型貢獻(xiàn)自己的力量，同時(shí)能夠帶來(lái)一些效益和財(cái)富。
投資先進(jìn)制造業(yè)的重要性和基本邏輯
投資先進(jìn)制造業(yè)的方向和理念跟國(guó)家供給側(cè)改革等大政方針是完全一致的。我記得先進(jìn)制造業(yè)是三年前提出的，可惜很少人理解。2014年底到2015年初，投制造業(yè)的基金很難募到錢(qián)，大家更喜歡投互聯(lián)網(wǎng)、O2O的項(xiàng)目，覺(jué)得制造業(yè)沒(méi)什么可投的，是落后的、淘汰的，沒(méi)有前途和價(jià)值。
但是我們內(nèi)心明白，中國(guó)所要發(fā)展、建設(shè)的一切，沒(méi)有先進(jìn)制造業(yè)做支撐，所有想法都是空中樓閣。比如互聯(lián)網(wǎng)高速傳輸需要靠光纖，光纖埋在地下，需要防腐蝕，如果外面的鋼殼質(zhì)量不穩(wěn)定，幾年就會(huì)壞掉。如果沒(méi)有先進(jìn)制造業(yè)，連互聯(lián)網(wǎng)都無(wú)法搭建，這就是最顯而易見(jiàn)的一個(gè)例子。再比如大家都買(mǎi)空氣凈化器防霧霾，其實(shí)國(guó)產(chǎn)和進(jìn)口產(chǎn)品的功能原理都大致相同，但國(guó)外的品牌你會(huì)覺(jué)得心里有保障。馬桶蓋大家也覺(jué)得在日本買(mǎi)的好，其實(shí)都是中國(guó)代工廠(chǎng)生產(chǎn)出來(lái)的，但消費(fèi)者不愿意買(mǎi)國(guó)貨。
中國(guó)發(fā)展到現(xiàn)在，人民對(duì)自己的國(guó)家沒(méi)有很強(qiáng)的自信，我覺(jué)得未來(lái)靠制造業(yè)不斷發(fā)展，國(guó)產(chǎn)品牌不斷塑造，這些慢慢會(huì)改變。在消費(fèi)升級(jí)大潮下，中國(guó)的產(chǎn)品和品牌未來(lái)會(huì)成為扛起經(jīng)濟(jì)的頂梁柱，我們堅(jiān)持投資先進(jìn)制造業(yè)的基本根據(jù)就在這里。
十九大講建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體制，要加深供給側(cè)改革，讓金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，加強(qiáng)互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)和人工智能同實(shí)體經(jīng)濟(jì)企業(yè)之間的融合。這其實(shí)是中國(guó)制造2025里“兩化融合”的概念，制造企業(yè)如果不能跟人工智能、大數(shù)據(jù)和互聯(lián)網(wǎng)緊密結(jié)合，也很難有未來(lái)。現(xiàn)在中國(guó)做制造業(yè)比較好的品牌和企業(yè)這些基本都做到了，比如華為、小米、海爾，產(chǎn)品就是一個(gè)互聯(lián)網(wǎng)載體，兼顧未來(lái)人工智能的某些功能，這是一個(gè)趨勢(shì)。但這個(gè)趨勢(shì)并不是很容易實(shí)現(xiàn)的，還要擼起袖子加油干。
液晶電視需要的液晶面板，其實(shí)造出來(lái)是有難度的。代表中國(guó)制造業(yè)最高水平的京東方，也是國(guó)有資產(chǎn)重點(diǎn)投入的企業(yè)，我去訪(fǎng)談過(guò)他們的產(chǎn)業(yè)鏈，他們講，以前面板都是韓國(guó)三星生產(chǎn)，現(xiàn)在是京東方自己做，這個(gè)東西難在哪里？
難在液晶面板的生產(chǎn)要經(jīng)歷50道以上的工序，如果每道的合格率都差1%，那乘下來(lái)差別就很大了。整個(gè)產(chǎn)品線(xiàn)合格率至少達(dá)到80%多才能賺錢(qián)，一賺就是好幾十億，但是如果降到80%以下，那就虧好幾個(gè)億。非常遺憾地告訴大家，京東方所使用的生產(chǎn)設(shè)備還是進(jìn)口產(chǎn)品。我問(wèn)為什么不用國(guó)產(chǎn)的？他說(shuō)，其他的企業(yè)沒(méi)做過(guò)，不敢用，因?yàn)椴钜稽c(diǎn)就關(guān)乎整個(gè)生產(chǎn)線(xiàn)成敗與否。
玻璃面板只是比較簡(jiǎn)單的東西，再大到汽車(chē)和飛機(jī)，中國(guó)想自己造出來(lái)更不容易。所以，中國(guó)制造業(yè)未來(lái)就是要把生產(chǎn)線(xiàn)慢慢變成自己的，這要把整個(gè)供應(yīng)鏈、互聯(lián)網(wǎng)包括制造體系全部融合起來(lái)去完善，其中不僅需求空間很大，而且經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益都很大，每個(gè)新環(huán)節(jié)科技創(chuàng)新都蘊(yùn)含著無(wú)限多的機(jī)會(huì)，我們未來(lái)要投的就是這個(gè)方向。
報(bào)告里也明確寫(xiě)出了，未來(lái)要增加直接融資的比重，民營(yíng)企業(yè)也要往這個(gè)方向去投。有些人認(rèn)為，這個(gè)錢(qián)能不能去國(guó)外，比如換成美元？我覺(jué)得相比在國(guó)內(nèi)做投資，去海外面臨更多不確定性，而且我不認(rèn)為國(guó)外的市場(chǎng)比中國(guó)市場(chǎng)好那么多。作為中國(guó)人，生而就與國(guó)家、民族聯(lián)系在一起，要脫離開(kāi)至少在這代人是不現(xiàn)實(shí)的。所以我覺(jué)得，國(guó)家戰(zhàn)略我們有必要去綁定，跟國(guó)家一起發(fā)展、共生，這就是我們的基本理念。
同系資本判斷標(biāo)的企業(yè)的三個(gè)維度
接下來(lái)講講我們具體怎么看投資項(xiàng)目?；痉譃槿齻€(gè)維度，第一是時(shí)間維度，把過(guò)去、現(xiàn)在和未來(lái)三個(gè)因素有機(jī)結(jié)合在一起看。
如果企業(yè)過(guò)去整體表現(xiàn)是快速增長(zhǎng)，要搞清楚真正的原因；如果過(guò)去很平穩(wěn)，要弄明白它就是長(zhǎng)不快還是因?yàn)槭裁炊３制椒€(wěn)；如果過(guò)去波動(dòng)性很大，那更要注意防控風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)檫@個(gè)企業(yè)可能存在冒進(jìn)?？船F(xiàn)在，是看企業(yè)的管理團(tuán)隊(duì)是什么水平和精神狀態(tài)，因?yàn)檫^(guò)往業(yè)績(jī)是過(guò)去式，只有分析清楚現(xiàn)在的情況，還要結(jié)合政策、形勢(shì)，才能判斷未來(lái)。我們一般不相信過(guò)去做得比較差、比較平庸，今年就能做一個(gè)很大的改進(jìn)，未來(lái)業(yè)績(jī)就能像坐火箭一樣，一切都要符合常理，常識(shí)是很重要的。
第二個(gè)維度是空間維度、架構(gòu)的維度。企業(yè)架構(gòu)分三層，表面層是財(cái)務(wù)報(bào)表上一眼可以看到的指標(biāo)，但光看這個(gè)還不夠，不能片面相信他們給你講的故事或者想呈現(xiàn)給你的東西，哪怕是上市公司也要判斷清楚數(shù)據(jù)到底是怎么產(chǎn)生的，背后隱藏的原因是什么。往深看，中間層是企業(yè)的業(yè)務(wù)情況和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。比如一個(gè)企業(yè)品牌非常強(qiáng)，那現(xiàn)金流應(yīng)該非常好。比如基本只有別人欠蘋(píng)果公司錢(qián)的事，很少有蘋(píng)果公司欠別人。再往深看，最底層是人，優(yōu)勢(shì)都是人干出來(lái)的，從而體現(xiàn)很好的業(yè)績(jī)報(bào)表。我們買(mǎi)股票，財(cái)務(wù)報(bào)表能分析這個(gè)公司在行業(yè)的位置，再深層次了解到這個(gè)企業(yè)的人是什么樣的，能不能支撐起表面的東西。
最后一個(gè)維度是軟維度，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是理念、制度和文化。企業(yè)經(jīng)營(yíng)是老板和團(tuán)隊(duì)的理念體現(xiàn)，有的企業(yè)聊一聊會(huì)發(fā)現(xiàn)，它沒(méi)有未來(lái)。比如一個(gè)很賺錢(qián)的制藥企業(yè)，但核心產(chǎn)品不是靠大量的研發(fā)投入得來(lái)的，而是陰差陽(yáng)錯(cuò)弄來(lái)的，它不認(rèn)為做藥企最終的使命就是救死扶傷，只是利用政策賺錢(qián)，這種企業(yè)沒(méi)有未來(lái)。投他也許也能上市，順利退出賺到錢(qián)，但只要堅(jiān)持再久一點(diǎn)，一定是走下坡路。我們要投有未來(lái)的企業(yè)，企業(yè)理念要很好，還要有制度，制度會(huì)把理念一項(xiàng)項(xiàng)的執(zhí)行下去。然后看企業(yè)文化能不能留住人，維系這個(gè)制度和理念。有的企業(yè)文化像軍隊(duì)，很適合它的業(yè)態(tài)，有的是江湖大哥的文化，短時(shí)間內(nèi)也適合企業(yè)發(fā)展。
我們做投資將近十年，看的項(xiàng)目不止一千個(gè)，投過(guò)的就兩百多個(gè)?？偨Y(jié)下來(lái)基本規(guī)律是，一個(gè)企業(yè)如果團(tuán)隊(duì)團(tuán)結(jié)有力量，理念比較長(zhǎng)遠(yuǎn)，那么一定有未來(lái)，遇到各種問(wèn)題都可以解決，哪怕在很落后的行業(yè)都可以做出比較好的業(yè)績(jī)，能夠在很被動(dòng)的情況下去發(fā)展、吸引人才，在體量不大的時(shí)候也可以去上市，能夠拼出一個(gè)天地。
未來(lái)將會(huì)繼續(xù)堅(jiān)持先進(jìn)制造業(yè)價(jià)值投資
我們要投先進(jìn)制造業(yè)，光說(shuō)行業(yè)好不全面，光說(shuō)業(yè)績(jī)好也不能完全判斷。比如說(shuō)我們投物聯(lián)網(wǎng)、傳感器企業(yè)，有的企業(yè)廠(chǎng)房是破爛的，辦公室也很簡(jiǎn)陋，但每年研發(fā)投入幾千萬(wàn)，我覺(jué)得這是好企業(yè)；有的企業(yè)高樓大廈金碧輝煌，但固定資產(chǎn)和研發(fā)費(fèi)用只有幾百萬(wàn)，甚至沒(méi)有，我就不認(rèn)為這是一個(gè)好企業(yè)。做好表面文章或許可以吸引很多人的眼光，但我們要投的是有技術(shù)含量的、真正有價(jià)值的，我們做投資還是堅(jiān)持價(jià)值投資的理念。
未來(lái)什么是價(jià)值投資？我認(rèn)為第一行業(yè)要符合國(guó)家大眾方針，健康、綠色、有效率、讓人生活更舒適，淘汰、落后的就不要去碰了；第二，企業(yè)理念非常好，始終在做更好的東西，攀登更高的科學(xué)技術(shù)水平，引進(jìn)更好的人才，對(duì)國(guó)外的產(chǎn)品做替代，和國(guó)外的品牌PK，這種企業(yè)我們覺(jué)得有未來(lái)，我們要投這樣的企業(yè)。
未來(lái)幾年我們也會(huì)制定相應(yīng)的戰(zhàn)略，會(huì)跟我們已投、在行業(yè)里具有很高科技含量的企業(yè)進(jìn)行長(zhǎng)期的合作，幫助他在這個(gè)領(lǐng)域內(nèi)擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，擴(kuò)大市場(chǎng)影響力，擴(kuò)大品牌，幫助他長(zhǎng)大，到最后協(xié)助他上市，幫助他共同發(fā)展。
我們很早就開(kāi)始重視找行業(yè)專(zhuān)家，跟很多高校建立戰(zhàn)略關(guān)系，把高校研究資源用到這些企業(yè)里，這能把握國(guó)家未來(lái)發(fā)展的重大脈絡(luò)。舉個(gè)例子，航天衛(wèi)星之間傳輸信號(hào)以前靠微波傳輸，但那叫窄帶傳輸，信號(hào)非常弱，每秒幾十K。現(xiàn)在國(guó)家搞量子衛(wèi)星，但量子衛(wèi)星有保密性，數(shù)據(jù)量很大，要有先進(jìn)的傳輸手段，靠的是零部件和器件。現(xiàn)在中國(guó)還沒(méi)有達(dá)到這個(gè)要求和水平，各個(gè)學(xué)校和研究院都在努力，如果有成果，很多國(guó)家也會(huì)應(yīng)用。我們未來(lái)做Pre-IPO項(xiàng)目有三五千萬(wàn)的利潤(rùn)就可以上市，但是未來(lái)可以更多，不僅有上市的基礎(chǔ)，還要具備全國(guó)最高的或者幾家之一高科技水平，投這樣的企業(yè)，退一萬(wàn)步講上不了市也是香餑餑。只要秉持這些理念，我們就能夠去投好項(xiàng)目，有好的收益。
最后總結(jié)一句話(huà)，創(chuàng)造美好生活可以想得更高遠(yuǎn)，但是必須腳踏實(shí)地做事情。
關(guān)于同系資本
